Ο διεθνής οίκος εκτιμά πως η πολιτική έκβαση για την κυβέρνηση μπορεί να μην είναι τόσο κακή όσο αναμένεται και βλέπει περιθώριο ανόδου 100% για τις τιμές των μετοχών του κλάδου. Οι συστάσεις για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες.
Η πρώτη έκθεση από κάποιο ξένο επενδυτικό για τις ελληνικές τράπεζες μετά το τριήμερο «σφυροκόπημα» είναι από την Morgan Stanley, η οποία αναρωτιέται αν έφτασε στο μέγιστο η υπερβολή στις τιμές των ελληνικών τραπεζών.
Αυτό που εκτιμάει στο βασικό της σενάριο η αμερικανική επενδυτική τράπεζα είναι ότι η πολιτική έκβαση (στις διαπραγματεύσεις με δανειστές) μπορεί να μην είναι τόσο κακή όσο πολλοί φαίνεται να περιμένουν. Σε αυτό το πλαίσιο, και με ένα σχετικά ήπιο πολιτικό αποτέλεσμα, τα περιθώρια ανόδου των τραπεζικών είναι κατά μέσο όρο 100%.
Πιο αναλυτικά, με τις τιμές στις ελληνικές τράπεζες κάτω έως 30% χθες και περίπου 40% κατά την τελευταία εβδομάδα, επαναλαμβάνουμε τη μακροπρόθεσμη αξία που βλέπουμε στις μετοχές των ελληνικών τραπεζών, επισημαίνει η Morgan Stanley. Οι συστάσεις για τις τέσσερεις τράπεζες equalweight πλην της ΕΤΕ που είναι overweight.
Αν δεν υπάρχει σενάριο εξόδου από το ευρώ, τότε στο βασικό της σενάριο η MS εκτιμά ότι οι μετοχές παραμένουν ελκυστικές και αν και πιστεύει ότι η ανάκαμψη στην αποδοτικότητα των κεφαλαίων τους θα καθυστερήσει. Ως εκ τούτου, βλέπουμε, συνεχίζει η αμερικανική τράπεζα, στο βασικό σενάριο της εύλογης αξίας το δείκτης της ενσώματης λογιστικής αξίας στις 0,9 φορές (P/TBV) κατά μέσο όρο έναντι 0,3-0,4 φορές που είναι σήμερα.
Η συμπεριφορά των καταθετών παραμένει ο βασικός κίνδυνος, εξηγεί η MS. Σύμφωνα εκθέσεις του Bloomberg, η μείωσης στις καταθέσεις είναι 11 δισ. ευρώ και συνεπάγεται αύξηση των εκροών τον Ιανουάριο στα 7 δισ. ευρώ από δισ. το Δεκέμβριο. Η συνολική εκροή είναι ίση με το 7% του των καταθέσεων του συστήματος.
Η εκτίμηση της Morgan Stanley είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν περίπου 22 δισ. ευρώ διαθέσιμα από το μηχανισμό του ELA (ενώ έχουν καταθέσει collateral 56 δισ. ευρώ στην ΕΚΤ). Αυτό παρέχει ανακούφιση στο μέτωπο των εκροών καταθέσεων, ενώ οι τράπεζες έχουν και 30 δισ. ευρώ από ABS/ καλυμμένες ομολογίες στη διάθεσή τους.
Καταλήγοντας η Morgan Stanley, επαναλαμβάνει πώς με μέσο όρο 100% περιθώριο ανόδου από τις τιμές στο βασικό σενάριο και με δεδομένο ότι τα αντικίνητρα για την έξοδο από το ευρώ είναι υψηλά από όλες τις πλευρές, πιστεύει ότι η έκβαση πολιτικά μπορεί να μην είναι τόσο κακή όσο πολλοί φαίνεται να περιμένουν.
Σημειώνουμε ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονταν με δείκτη P/TBV στις 0,2-0,3 φορές την ενσώματη λογιστική αξία τους για μεγάλο μέρος του 2011-12. Σε αυτό το πλαίσιο, και με ένα σχετικά ήπιο πολιτικό αποτέλεσμα, τα περιθώρια ανόδου είναι κατά μέσο όρο 100%, τονίζει.
Πηγή: http://www.euro2day.gr/
